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保利地產(600048,股吧)公布年報，期內實現營業收入 1090.6 億元，同比增長18.1%；實現凈利潤 122.0 億元，合每股收益 1.14 元，同比上升13.5%。公司期末宣告將每 10 股派發紅利 2.16 元（含稅）。

房地產結算收入快速增長，結算均價創新高：2014 年營業收入1090.6 億中，房地產結算收入為 1055.9 億元，結算面積 954.5萬平米，較去年同期分別上升 18.3%和 9.6%；結算單價約 11062元/平米，較 2013 年平均結算單價 10253 元/平米上升 7.9%。主營稅金后毛利率 21.8%，與去年基本持平；結算成本中，單方土地成本為 3472 元/平米，同比上升 12.0%，土地成本占結算均價比例從 2013 年的 43.1%提升至當期的 44.7%。

主業穩定，產業多元： 期內房地產板塊累計新推貨源 1357 萬平米，實現銷售簽約面積 1066.6 萬平方米，同比僅小幅增長 0.2%；實現銷售簽約金額 1366.8 億元，同比增長 9.1%。而其他產業更加多元化，其中信保基金資金管理規模突破 280 億元，同比增長40%，連續三年排名行業第一；養老產業方面，公司在各地建設了 6 個養老地產項目，北京（樓盤）“和熹會”入住率 7 成，基本實現收支平衡。商業地產則持有商業超過百萬平米，租金收入 10.3 億。

    2015 年新開工將趨於保守： 公司全年新增土地儲備 1231 萬平米（其中權益建面：861 萬平米，權益比例 69.9%），平均樓面地價3485 元/平米， 同比上漲 12.0%。 總地價 429 億元（權益地價 298億元），占銷售額比例為 31.4%，低於 2012、 13 年的 44%和 45%。公司 2015 年新開工計劃僅 1500 萬平米，同比降低 15.3%。

發展趨勢

預期 2015 年全年銷售 1550 億元，同比增長 13.4%： 公司 2015年計劃新開工 1500 萬平米，新推貨值 1600~1800 億元，加上年底 550 億元存貨，全年可售貨量在 2200 億元左右，以 70%銷售去化率測算，預計 2015 年將實現銷售額 1550 億元。

盈利預測調整

我們維持公司 2015 年盈利預測每股 1.33 元，並引入 2016 年每股盈利預測為 1.55 元。

估值與建議

公司目前股價對應 2015、2016 年市盈率分別為 7.3、6.3 倍，對2015 年凈資產值有 3.6%的溢價。公司秉持快周轉理念，未來業績釋放動力足，維持“推薦”評級及目標價 12.00 元。