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中天科技：中標國網大單，特種導線開始放量增長

中標國網大單，特種導線開始放量增長

首先，特種導線可以使得電損降低10%-20%，國網一直試圖推廣特種導線，國網2012年發布了正式檔案。但在國內特種導線市場，由於市場供給不夠、廠家較少以及智慧電網進展相對緩慢等原因，過去特種導線增長相對一般（20%），未能放量，國網導線采購中特種導線占比僅2%。

但是，今年以來，隨著智慧電網/特高壓電網建設的加速、寧波東方等可供貨廠家的增加，市場開始加速啟動。本次，公司及控股子公司上海中天鋁線有限公司、中天日立光纜有限公司，在國家電網2013年輸電線路材料第五批集中招標項目中中標特種導地線，份額排名第一。這意味著國網對特種導線的采購開始放量，占比將逐步提升。

同時，近日在國家電網2013年浙北～福州特高壓交流輸變電工程線路材料招標項目中，中天科技股份導線、鋁包鋼線、OPGW 產品中標 14369 萬元，這意味著國網特高壓建設開始啟動，根據國網規劃，2013-2017年國家電網將投入6200億元建設20條特高壓線路，這將拉動公司特種導線、導線、OPGW等產品加速增長。

特種導線市場啟動，公司業務迎來高速成長期

在國內特種導線市場，公司起步早，產品質量過硬，一直居霸主地位，市場占有率在70%以上。同時，公司特種導線產能在6萬噸以上，目前僅有效利用約3萬噸。而行業面臨著智慧電網加速、特高壓建設加速帶來的特種導線應用高速增長機遇。因此，我們認為，隨著國網特種導線的啟動，公司業務將迎來高速增長期。

同時，由於特種導線毛利率較好，其利潤貢獻也較大，上述訂單將在2014年中執行完畢，根據我們預計，2014年公司特種導線收入有望增長40%。

從市場空間看，導線市場400億，目前特種導線占比僅2%，未來有望上升到20%-30%，即40億-60億市場規模，潛在空間巨大。

盈利預測：此次特種導線在國網中標，標志著國網特種導線應用加速，公司業務有望進入高速增長期。中長期看，公司未來將逐步擺脫光纖光纜行業的束縛，在光纖預制棒、海底光電纜、特種導線、光伏背板、分散式發電等業務全面開花，成長空間遼闊，長期有望實現年復合20%以上增長。因此，我們預計公司13-15年EPS：0.83元、1.03元、1.30元，考慮到市場對公司中長期理解不足、僅給與公司12倍估值水平，我們繼續重申“增持”評級，看好公司中長期發展。

風險提示：光纖價格大幅下滑、智慧電網進展緩慢、原材料價格上漲。（興業證券李明杰，唐海清）

物產中大：集團資產注入，金融轉型提速

維持“增持”評級，目標價14.06元，維持2013-2015 年EPS分別為0.62、0.75、0.88 元。

集團資產注入，金融轉型提速。公司於2013 年11 月20 日公告，物產中大出資1.93 億元參與集團旗下物產租賃增資，占注冊資本的51%，成為物產租賃的控股股東；同日公司受讓物寶典當51%的股權。集團將旗下租賃和典當產業注入到上市公司，彰顯了將上市公司打造成物產金控平臺的決心，實施力度超預期。

本次交易實現了集團金融業務的整合。通過本次交易，物產租賃與元通租賃將在上市公司平臺上完成整合。據公司披露，物產租賃資產總額約10.52 億元，凈資產2.10 億元，2013 年前三季度實現凈利潤0.35 億元，而元通租賃總資產5.66 億，凈資產0.84 億，未來租賃業務規模和競爭力將雙提升。物寶典當資產總額1.03 億元，凈資產1.02億元，典當業務的注入進一步完善了物產中大的綜合金融版面。

由管企業到管資本，物產集團有望成為浙江國企改革標桿。新一輪國有企業改革要求改革國有資本授權經營體制，市場對資源設定將起決定作用。控股股東浙江物產集團是世界五百強企業，未來向高階商社轉型，矢志不渝打造生產、金融結合的“整合服務商”。公司作為集團重要的上市公司平臺，預計未來集團資產證券化率將持續提升。

預計公司將進一步深化消費金融業務版面。公司將繼續深化消費金融業務版面。我國消費金融發展空間廣大，公司相關業務受益於浙江省金融改革。公司已有占據區域優勢的汽車和房地產業務，打造有車有房有金融的業務平臺，預計公司將加速消費金融領域版面。

核心風險：定增受阻；集團改革重組低於預期；金改進慢於預期。（國泰君安趙湘懷，馮瀟，孔祥）

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